北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关(guān)注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续(xù)承压的美国(guó)地区银行股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级(jí)宏(hóng)观分析师周之云(yún)告诉期货日(rì)报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断(duàn)下(xià)降却(què)仍(réng)然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们(men)还(hái)是应该对(duì)就业数据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人(rén)数也(yě)呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经(jīng)济增(zēng)长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的流动(dòng)性溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期(qī)来看，美(měi)国会继续朝着衰退的(de)方(fāng)向前(qián)进(jìn)，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布(bù)后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预(yù)期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如(rú)期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和美(měi)债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来(lái)发布的(de)信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息需(xū)要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加(jiā)市(shì)场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储(chǔ)希(xī)望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可(kě)能(néng)会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预期(qī)或在短期(qī)提(tí)振(zhèn)美(měi)元指数和美(měi)债收益(yì)率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中(zhōng)期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大(dà)对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但美(měi)联储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的(de)情(qíng)况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金价格(gé)对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国(guó)银行系统风(fēng)险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管收购(gòu)后(hòu)，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不(bù)断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再(zài)创历(lì)史(shǐ)新高(gāo)，长(zhǎng)线(xiàn)可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银(yí中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将n)虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看(kàn)，黄金(jīn)的需求实际上是明显下(xià)降的(de)。世界(jiè)黄金协(xié)会公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，今(jīn)年第一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易的全(quán)球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其关(guān)键作用的(de)黄金(jīn)投(tóu)资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世(shì)界白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现为极(jí中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)为乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长(zhǎng)期仍(réng)具有较(jiào)高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后(hòu)一次加(jiā)息落地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激(jī)价格(gé)继(jì)续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前(qián)美(měi)通(tōng)胀仍在(zài)高(gāo)位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们(men)的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可能会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且高(gāo)利率环(huán)境到底(dǐ)会对经济和(hé)金融(róng)市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外(wài)看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况下，对待金价节(jié)节攀(pān)高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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