金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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