昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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