近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市(shì)场热门话题(tí)，外资(zī)机构加强研究。不少国(guó)企、央(yāng)企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投(tóu)资(zī)者可(kě)从(cóng)中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标(biāo)的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到20亿(yì)元(yuán)人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流(liú)入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身(shēn)国(guó)企的(de)前十(shí)大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投资局等(děng)多家主权财富(fù)基金增(zēng)持(chí)多家国(guó)企央企A股上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁(lìn)、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国(guó)企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他们对于国企改革的看法。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企改革事关重(zhòng)大(dà)。而资本市(shì)场显然(rán)已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁股价(jià)已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在(zài)2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们(men)的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公司在过(guò)去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司(sī)截至去(qù)年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效(xiào)率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外(wài)资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在报告(gào)中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取(qǔ)得成(chéng)效(xiào)，投资者会重估(gū)国企的(de)投(tóu)资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够持续提供(gōn娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星g)良好的股东回报(bào)的(de)公司是愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国(guó)企(qǐ)的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资(zī)者互动(dòng)，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国(guó)家战略的同(tóng)时增强它的商业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可(kě)持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企业的市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一个高的(de)数字。

　　其次(cì)，如果公司能够(gòu)继(jì)续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平(píng)和利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者的(de)角度看(kàn)，他(tā)们对(duì)国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回(huí)顾(gù)过去的(de)5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合(hé)经(jīng)理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部(bù)分。随着(zhe)事(shì)态改变，他们有提(tí)升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较小(xiǎo)。

　娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的股价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似(shì)的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市(shì)场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在(zài)面前(qián)，那么他(tā)们(men)已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来(lái)，因为市场总是预(yù)先(x娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星iān)反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过(guò)去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的(de)信(xìn)号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来从大量的国(guó)有企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所处的行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债务(wù)水平等经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者。如果(guǒ)外国投资者(zhě)对国(guó)有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额(é)外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星