大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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