自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大(dà)量的(de)行(xíng)动，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一(yī)在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的(de)经验(yàn)，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去(qù)年四(sì)季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本(běn)面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金(jīn)中国欠别国钱吗前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多(duō)实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看(kàn)待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份(fèn)退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境(jìng)大(dà)概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找中国欠别国钱吗投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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