调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调(dià电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗o)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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