5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发(fā)业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅(fú)居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中(zhōng)，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中(zhōng)，嘉(jiā)实(shí)上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要(yào)原(yuán)因，一(yī)是国产替代进程(chéng)不及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们(men)认为(wèi)有(yǒu)望(wàng)于今年看(k清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王àn)到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济(jì)体重要(yào)的构(gòu)成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期(qī)基本面(miàn)即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也(yě)能(néng)看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面(miàn)需(xū)求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国(guó)产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者(zhě)新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)的突破(pò)，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政治、军(jū清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王n)事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命(mìng)爆发(fā)的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚(jiān)实的理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一(yī)年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏(sū)情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模(mó)型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化(huà)趋势(shì)仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也(yě)可能(néng)在年(nián)内(nèi)迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综(zōng)合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道。

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