调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于56伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月20元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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