事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构(gòu)分化(huà)、与终端需求(qiú)相(xiāng)关的服务业(yè)延续(xù)涨价

　　物价作为经济(jì)表现的(de)滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低(dī)迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)，主(zhǔ)要(yào)由需求端驱动，物价作(zuò)为经(jīng)济的(de)滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经(jīng)验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类(lèi)似，一般(bān)滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和(hé)外需(xū)拖(tuō)累部分商品价格(gé)回(huí)落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自(zì)于食品(pǐn)和非(fēi)食(shí)品中的商品、不(bù)完(wán)全(quán)由(yóu)需求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价(jià)的大宗商品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，带动交(jiāo)通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用品价格回落也(yě)有拖累、与相关(guān)原(yuán)材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价(jià)格(gé)上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服(fú)务同(tóng)比自年初以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或(huò)逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费活(huó)动持(chí)续改善等或(huò)带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及(jí)部(bù)分商品(pǐn)价(jià)格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖累PPI当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格(gé)分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非(fēi)食品环(huán)比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他(tā)商(shāng)品服务(wù)环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因(yīn)生产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资(zī)料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加(jiā)工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回落外(wài)，衣着、一般(bān)日用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材(cái)料链(liàn)条(tiáo)相关价格回落，与线下(xià)消(xiāo)费相关的中下(xià)游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业(yè)环比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回(huí)落、降幅(fú)均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有所回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究(jiū)报告(gào)：《通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题(tí)》

　　对(duì)外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍