银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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