昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么trong>3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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