财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而(ér)上(shàng)一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估(gū)值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两总监和经理哪个大年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复总监和经理哪个大苏整(zhěng总监和经理哪个大)体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市(shì)场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前的(de)估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极低也(yě)为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息策(cè)略以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大(dà)金融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情(qíng)结构差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分(fēn)析(xī)。

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