2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(pín浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市g)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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