昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(j会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点iāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公(gō会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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