大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观(guān)察姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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