作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ng>目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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