近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成(chéng)，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度(dù)，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投(tóu)资收(shōu)益、其(qí)他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(j夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物iàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策调整节(jié)奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加(jiā)息(xī)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ine-height: 24px;'>夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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