四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要中国内战打了几年，中国内战打了几年时间的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政中国内战打了几年，中国内战打了几年时间策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及中国内战打了几年，中国内战打了几年时间支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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