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卓越计划是什么意思,卓越计划是什么意思 报名条件有哪些

卓越计划是什么意思,卓越计划是什么意思 报名条件有哪些 高瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪些结构性特征?

  来源(yuán):高瑞东(dōng)宏观(guān)笔记

  核心观(guān)点

  本周聚焦:

  一季度,国内经济(jì)回暖(nuǎn)主(zhǔ)要(yào)缘于疫(yì)后复苏红利驱(qū)动,表(biǎo)现为生产恢复推动出口形势好(hǎo)转(zhuǎn),出(chū)行需求释放催化下游(yóu)消费回暖。从行(xíng)业(yè)表现看,制造(zào)业从去年四季(jì)度的“量价齐跌(diē)”转向“量升价(jià)跌(diē)”,企(qǐ)业或从(cóng)主动去库转向被动去库。从景气(qì)度边际表现看,下游消(xiāo)费制造>;中游装(zhuāng)备制造>;上游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工(gōng);服务业中,交(jiāo)通运输(shū)、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖(nuǎn),但距离疫情前仍有一定差距。

  向(xiàng)前看,考虑(lǜ)到疫后(hòu)经济脉(mài)冲式(shì)修(xiū)复放缓、海外总(zǒng)需求(qiú)回落预期逐(zhú)步兑(duì)现(xiàn),消费(fèi)回(huí)暖和产业升级将成为推动下一阶(jiē)段国内经济复苏的(de)主线。

  制造业、服(fú)务业是驱(qū)动(dòng)一季度经济复苏的主因(yīn)

  从一季度GDP表现看,制造(zào)业(yè),交通(tōng)运输、房地产等行业景气度明显(xiǎn)提升,而建筑业景气(qì)度回落,与年初出口数据好转、服务消费快速恢(huī)复、房地产(chǎn)销售(shòu)回暖而投资疲弱的特(tè)点相(xiāng)一致。

  从制造(zào)业内部来看,今年(nián)3月,制造(zào)业(yè)各行业景气度普遍(biàn)回暖,多(duō)数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌”,指向经济复苏(sū)初期,供给端修(xiū)复好于需求端,行业整体去(qù)库进程尚未结束。从行(xíng)业景气度边际(jì)改善情况(kuàng)来看,下(xià)游消(xiāo)费制造>;;;中(zhōng)游装(zhuāng)备制造>;;;上(shàng)游(yóu)原材(cái)料加工,煤炭行业景气度表现(xiàn)为高位放缓(huǎn)。

  下游消费制造行业(yè)中,与(yǔ)出行(xíng)、地产后周(zhōu)期相关的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文(wén)教娱、烟草、家具(jù)制造行业(yè)景气度较(jiào)高,部分行(xíng)业表(biǎo)现为“量(liàng)价齐升”。

  中游装备制造业行业景气度居中,表现为“量升价跌”。从“量”维度(dù)看,电气机械、专(zhuān)用设备、运(yùn)输(shū)设(shè)备>;;;汽车(chē)制造(zào)、金属制品>;;;通(tōng)用设备、电(diàn)子(zi)设备。

  上游原材料(liào)加工行业景气(qì)度改善幅度最弱,由于(yú)行业库存水平偏高,多数行业仍然(rán)受到价格下跌的困扰(rǎo),表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量(liàng)”维(wéi)度看,有色金属>;;;黑色金属(shǔ)、非金属矿物(wù)>;;;石油石化行业。

  消费(fèi)回暖和产业升级(jí)或是推动下一阶段经济复苏(sū)的主(zhǔ)线

  一(yī)季度(dù),国内经(jīng)济复苏主要受益于疫后复(fù)苏红利驱动(dòng)。需求方面,出行(xíng)类消费快速复苏,前期(qī)积压(yā)的购房、服务(wù)消费需求得以释放;供给方面(miàn),国内复工(gōng)复(fù)产加快推(tuī)进,生产(chǎn)端快速恢复,是推动年初(chū)出口数据(jù)好(hǎo)转的重要原因。

  进(jìn)入3月,经济复苏节奏有(yǒu)所放缓(huǎn),指(zhǐ)向疫后复苏红利驱动(dòng)边(biān)际转弱(ruò),随(suí)着未来海外总需(xū)求回落的预(yù)期逐步兑现,后(hòu)续(xù)驱动(dòng)国内(nèi)经济增(zēng)长的线索(suǒ),大概率来(lái)自于消费回(huí)暖和产业升级两条主线。

  一(yī)是,一季度居民收(shōu)入向上修复,消费(fèi)倾向(xiàng)明显回升,已经高于2020-2022年疫情(qíng)期间水平,同(tóng)时信(xìn)贷数据指向居民“去杠杆”势头缓和,未来消费回暖(nuǎn)的确定性进一步增强(qiáng)。预(yù)计交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费有望持(chí)续修复,家电(diàn)、家具、纺服(fú)等(děng)与出行(xíng)及地(dì)产后(hòu)周期(qī)相(xiāng)关(guān)的可选消费也有望进一(yī)步回(huí)暖。

  二(èr)是,产(chǎn)业升(shēng)级路径驱动下,汽车和“新(xīn)三(sān)样”产品出口优势增强(qiáng),有望维持出口(kǒu)韧性;随着下游消费稳步修(xiū)复、二季度PPI同比触底(dǐ)回(huí)升,制造(zào)业(yè)企业盈利有望向上修复,企业将从(cóng)主动(dòng)去库逐步转向(xiàng)被(bèi)动去库、主动(dòng)补库,设备投资(zī)需求有望改(gǎi)善,推动中(zhōng)游装备制造景气度维持高位。

  风险提示:国内(nèi)经济(jì)恢复力度不(bù)及(jí)预期;海外需(xū)求超预期(qī)回落。

  一(yī)、节(jié)后消(xiāo)费降温(wēn),带(dài)动(dòng)CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落

  一、本周聚焦(jiāo):疫后经济复(fù)苏(sū)有哪些结构性特征?

  1.1 制造(zào)业、服(fú)务业是(shì)驱动(dòng)一季度(dù)经济复苏的主因

  一季(jì)度(dù)我国GDP总(zǒng)量实卓越计划是什么意思,卓越计划是什么意思 报名条件有哪些现超预期增长,指向疫后复苏(sū)背景下,国内(nèi)经济企稳回(huí)升。但不同于(yú)海外国家疫后复苏的规(guī)律,本轮国内疫后复苏发生在外(wài)需回落、国内经济转向高质量发展、居民前期“去杠杆(gān)”的过程中,因此驱动疫(yì)后(hòu)经(jīng)济(jì)复苏的力量并(bìng)不均衡(héng),行业分(fēn)化特征明显(xiǎn)。因此,我们重(zhòng)点从行业层面,观测(cè)当前(qián)各行业景(jǐng)气(qì)度水平。

  从GDP不(bù)变价观测各(gè)行(xíng)业(yè)表现来看,今(jīn)年一季度制造(zào)业、交(jiāo)通(tōng)运输业、房地产业景气度(dù)明显提升,而(ér)建(jiàn)筑业景气度回落,与年初出口数(shù)据(jù)好(hǎo)转、服(fú)务消费快速(sù)恢复(fù)、房地产销售回暖(nuǎn)而投资(zī)疲弱的情况相一致。

  我们(men)以2019年为基期计算各年份的复合增(zēng)速,观察各行业增加值变化。

  今年(nián)一季度第(dì)一(yī)产业增加(jiā)值增速(sù)为3.6%,低于去年四季度(dù)的(de)4.9%,但仍高(gāo)于2019年、2020年全年增速,与近年来加(jiā)快建(jiàn)设农业(yè)强(qiáng)国,推进农业(yè)农村现代化(huà)的目(mù)标有关。

  今年一(yī)季度第二(èr)产业(yè)增加值增速升(shēng)至5.4%,高于去年四季度(dù)的(de)4.4%。其中,制造(zào)业迎(yíng)来较快复苏,增加值增速提升至5.9%,高于去年四(sì)季度的(de)4.7%,但低于(yú)2021年全年(nián)增速,与去(qù)年下半年之后外需转(zhuǎn)弱、居民商品(pǐn)消(xiāo)费恢复偏慢有关(guān)。而(ér)建筑业景(jǐng)气度明显回(huí)落,增加值增速回落至1.9%,低于去(qù)年(nián)四(sì)季度的(de)3.1%,主要(yào)受房地产新开工拖累。

  今年一季度第(dì)三产业增(zēng)加值增速(sù)小幅升至4.7%,略高于去年四季度的4.6%,但相(xiāng)较疫情前仍存在(zài)产出缺口。其(qí)中,受益于居民出行活动恢复,交(jiāo)通运输、仓储和邮(yóu)政业增加值(zhí)增速明显提升,自去年四季度的3.4%升至5.9%,但(dàn)低于2019年、2021年全年(nián)增速;住宿和(hé)餐饮(yǐn)业(yè)增加值增(zēng)速小幅回(huí)升,尽管高(gāo)于疫情三年来的平均增速,但绝对水平(píng)不及2019年,指向供给(gěi)水平(píng)恢复(fù)较慢。而受益于新房和二手(shǒu)房销售回(huí)暖,今年一(yī)季度房(fáng)地产业增(zēng)加值增速回正至2.3%。

  高瑞东 刘星辰:疫后(hòu)经(jīng)济复苏有哪(nǎ)些结构性特征?

  1.2 制造(zào)业领域复苏分化,中下游改(gǎi)善幅度好于上游

  对(duì)于(yú)行业景气(qì)度(dù)的观测,我们(men)采用量(各(gè)行(xíng)业工业(yè)增加值(zhí)增速)与价格(各行业工(gōng)业品价格增速)分别作为供需的(de)衡量指标(biāo)。主(zhǔ)要选(xuǎn)取28个主要(yào)行业自2019年以来的月度数据,首先(xiān)将(jiāng)各行业增加值增速调整为(wèi)以(yǐ)2019年为(wèi)基期的复合增速,其次计算2019年-2023年3月,每月的增(zēng)加值增速和PPI增速的分位(wèi)数水平(píng),通(tōng)过对比2022年12月和2023年(nián)3月的分位数水平,捕(bǔ)捉其边际(jì)变化(huà)。

  今(jīn)年3月,制造业各(gè)行业(yè)景气度出现普(pǔ)遍回(huí)暖,多数从去(qù)年12月(yuè)的“量价齐(qí)跌”转入(rù)“量升价跌(diē)”,指(zhǐ)向经济复苏初期,供给(gěi)端(duān)修复好(hǎo)于需(xū)求(qiú)端,行业整体去(qù)库进程(chéng)尚未(wèi)结束。从行(xíng)业景气(qì)度边(biān)际改善情(qíng)况来看,下游消费(fèi)制造>;;;中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造>;;;上游原材料加工,煤(méi)炭(tàn)行业(yè)景气度呈现高位(wèi)放缓情况。

  高瑞东 刘星辰:疫后经济复(fù)苏(sū)有哪些结构(gòu)性特征(zhēng)?

  高瑞东 刘星辰:疫后(hòu)经济复(fù)苏(sū)有(yǒu)哪些结构(gòu)性特(tè)征(zhēng)?

  下游消费制造行(xíng)业中,与(yǔ)出行(xíng)、地产后周期相关的行业景气度最(zuì)高(gāo),部(bù)分行(xíng)业(yè)步入“量价齐升”阶段(duàn)。今年3月,与居民外出消费相关的,酒饮(yǐn)料茶(chá)、纺织服装、文教(jiào)娱乐的量价(jià)分位数水平均(jūn)处在高景气度区间,烟(yān)草、家(jiā)具制造行业也呈现“量价齐升(shēng)”的特(tè)征;食品制造景气(qì)度有所回落,农(nóng)副(fù)加工行(xíng)业表(biǎo)现为“量价齐跌”,食(shí)品制造行业(yè)表(biǎo)现为“量升价跌”,二者(zhě)价格下跌(diē)主要与高(gāo)库存水平有(yǒu)关(guān),今年2月,库存同比均处在2016年以来90%以上分(fēn)位(wèi)数(shù)水平;而随(suí)着防(fáng)疫需求的降温,医药制(zhì)造业景气(qì)度有所回落,表现为(wèi)“量(liàng)跌价平”。

  中(zhōng)游(yóu)装备(bèi)制造业行业景气度居中(zhōng),均表现(xiàn)为(wèi)“量升价跌”。一方面与原材料(liào)成(chéng)本下跌有关,另一方面,也与年初外需表(biǎo)现好于内(nèi)需,部(bù)分行业仍在去库进程(chéng)有(yǒu)关。其(qí)中,电气机械、专用设备、运输设备(bèi)工(gōng)业增加值(zhí)增速改(gǎi)善(shàn)幅度最大,受(shòu)益(yì)于国内产业(yè)升级(jí)、出(chū)口优势带来的韧(rèn)性驱动(dòng);其(qí)次(cì)是(shì)汽车制造、金属制品,改(gǎi)善幅度最弱的(de)是通用设备、电子设备,与房(fáng)地产新开工强度较弱、消费(fèi)电子行业周期性走弱有关(guān)。

  上(shàng)游(yóu)原材料加工行业景气度改善幅度偏弱,由于行业库存水平偏卓越计划是什么意思,卓越计划是什么意思 报名条件有哪些高,多(duō)数行(xíng)业(yè)仍(réng)受制于价格下(xià)跌(diē)的(de)困扰,表现为(wèi)“量升(shēng)价跌(diē)”。其中,有色(sè)金(jīn)属行业生产端改善幅度最大,3月增加值(zhí)增(zēng)速(sù)位(wèi)于2019年(nián)以(yǐ)来70%分位数(shù)水平,但受全球大宗商品下行(xíng)周期影响,价格依旧(jiù)承压;随着(zhe)年初(chū)建(jiàn)筑业施工回(huí)暖,相(xiāng)关(guān)的黑色金属、非金属制品景气度提(tí)升,但由于库存水(shuǐ)平偏高,价格仍处在下跌(diē)区间,拖累整体盈利(lì)水平(píng);石(shí)化(huà)链条行业生(shēng)产水(shuǐ)平普遍回(huí)暖,但分位数水(shuǐ)平仍处在50%以下的(de)景(jǐng)气度偏低区(qū)间,今(jīn)年由于能源危机缓(huǎn)解,产品价格相(xiāng)较去(qù)年同期也出(chū)现普遍下跌。

  煤炭开采景气度仍(réng)处在高位,但(dàn)出现边际放缓,生产(chǎn)及价格水平(píng)同步(bù)回落。这与去年以来行业产能持(chí)续扩张有关,今年(nián)2月,煤炭开采(cǎi)产(chǎn)成品库存同比处在2016年以来(lái)94%分位(wèi)数(shù)水平。

  高瑞(ruì)东 刘(liú)星辰:疫后经(jīng)济复(fù)苏(sū)有哪些结构性特(tè)征?

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  高瑞东 刘星辰:疫后(hòu)经济复(fù)苏有哪(nǎ)些结构性特征?

  高瑞东 刘星辰:疫后经(jīng)济复苏有(yǒu)哪些结构(gòu)性特征?

  1.3 消费(fèi)回(huí)暖和产业升级或(huò)是推动下一阶段经济(jì)复(fù)苏的主线

  一季(jì)度,国内经济(jì)复苏主要(yào)受益于疫后复苏红利。一方面,消费场景恢复(fù)后,出行类消(xiāo)费快速复苏(sū),前期(qī)积压的购房、服(fú)务(wù)性需求得以释(shì)放;另一方面,国(guó)内复工复产(chǎn)加快(kuài)推进,保证供给端的(de)快速恢复,是推动(dòng)年初(chū)出(chū)口数(shù)据好转的重要(yào)原因。

  进(jìn)入3月,经济复苏节奏有所放(fàng)缓(huǎn),指(zhǐ)向疫后红利释放效(xiào)果转弱(ruò),随着未(wèi)来海外总需求回落的预期逐步兑现,后续驱动国内经济(jì)增长的线索,大概率来自(zì)于消费回暖和(hé)产业升(shēng)级两条主线。

  一是,随着居(jū)民收入提升和(hé)消费意愿改善,未来消费回暖的确定性进(jìn)一(yī)步增强(qiáng),交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费,以(yǐ)及(jí)家电、家具、纺服等可选消费景气度均(jūn)有望提(tí)升(shēng)。

  从一季(jì)度居民收入和消费数据看(kàn),居民收入增速提升(shēng),消费倾向开始回升,已经高于2020-2022年,但(dàn)尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平(píng)。以2019年为基期的复合(hé)增速(sù)看,今年(nián)一季度,全国居民人均可支配收入增速(sù)提升至6.4%,高于去(qù)年四季度的5.6%,居民人(rén)均消费支(zhī)出增速(sù)提升至5.0%,高于去(qù)年四季度的3.0%。一季度居民平均消费倾向为62.0%,已经高于2020-2022年同期均(jūn)值60.9%,但距离2019年同期的65.2%仍有一定差距(jù)。未来随着服(fú)务(wù)业恢复(fù)持续向好,有望带动相关就(jiù)业岗位加(jiā)快恢复(fù),进一步提振(zhèn)居民消费意愿。

  从居民存(cún)贷款数(shù)据看,居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱,消费和(hé)投(tóu)资信(xìn)心正(zhèng)在筑底(dǐ)。今年以(yǐ)来,居民(mín)储蓄意愿有所减(jiǎn)弱,“去杠杆”势头缓和。从存款数据看(kàn),3月居民新增(zēng)存款同比增量降至2051亿元,低(dī)于1-2月9375亿元的同比增量均值(zhí),也低于2022年6617亿元(yuán)的月(yuè)均同(tóng)比(bǐ)增量。从贷款数据(jù)看,3月居民部门新增(zēng)净融资同比多增4859亿元,其中,短期信贷同(tóng)比多增2246亿元,中长期信贷(dài)同比多增2613亿元。居民部门(mén)新增净融资连续2个(gè)月维(wéi)持(chí)同(tóng)比扩(kuò)张,指向(xiàng)居民(mín)预期可能正(zhèng)在(zài)筑底,“去(qù)杠杆”势头开始(shǐ)放缓。今年第一季(jì)度城镇储(chǔ)户问卷调查结果显(xiǎn)示,倾向(xiàng)于“更多储蓄”的居民(mín)占58.0%,比上季度减(jiǎn)少3.8个百分点;倾向于“更(gèng)多消费”和“更多投(tóu)资”的(de)居(jū)民(mín)分别占23.2%和18.8%,均(jūn)分(fēn)别高于(yú)上季度的22.8%、15.5%,同样也指(zhǐ)向居民储(chǔ)蓄(xù)意愿降低、消(xiāo)费和(hé)投(tóu)资意愿(yuàn)提升。

  高瑞东 刘星辰:疫(yì)后经济复苏有哪些结(jié)构性特征?

  高瑞东 刘星辰:疫后经(jīng)济复苏有哪些结构性特(tè)征?

  二是,产(chǎn)业升(shēng)级(jí)路径驱动下,汽车和“新三样”产品(pǐn)出口(kǒu)优势增强,以及相关行业设备投(tóu)资更新,有望(wàng)推动中游装备(bèi)制造景(jǐng)气度维持高位。

  一方面(miàn),今年一季度国(guó)内出(chū)口(kǒu)数据回暖,除与欧美(měi)供需缺口短期走阔、国内复工复产加快推(tuī)进外,也受益于RCEP政策红利(lì)持(chí)续释放,以及汽车和“新三(sān)样”产品出口优(yōu)势增强。今年(nián)在海外总需求回落(luò)背(bèi)景下,我国与RCEP国家贸易(yì)往来加强、以及新(xīn)能源产品优势强化,有(yǒu)望维(wéi)持装备制造领域(yù)出口韧性。

  另(lìng)一(yī)方面,企业(yè)盈利下滑(huá)和库存高位(wèi),对制(zhì)造业投资扩产(chǎn)造成一定(dìng)压力(lì)。但随着(zhe)下游消费稳(wěn)步修复、二季度PPI同比触底回升,制造业(yè)企业盈利有望向(xiàng)上修复(fù)。目(mù)前看(kàn),电气机(jī)械(xiè)等装备制造业(yè)去库进程(chéng)已进入下半(bàn)场,今年1-2月专用设备、通用设备(bèi)产成(chéng)品库存增(zēng)速(sù)呈(chéng)现触底(dǐ)反弹。随着需求回暖、盈利修(xiū)复,企业将从主动去库逐步转向被(bèi)动去(qù)库、主动补库,设备投(tóu)资需求将随之(zhī)提升。

  高(gāo)瑞东 刘星辰:疫后经(jīng)济复苏(sū)有哪些结构性特征?

  二、海(hǎi)外观察

  2.1金融与流动性数据:各国国债收益(yì)率多数上行

  美(měi)国10年(nián)期国债收益率上行。本周(截至(zhì)4月(yuè)21日)美国10年期国债(zhài)收益率3.57%,较上周末上行5BP,其中通胀预期(qī)较上周下(xià)行2BP,实际收益率(lǜ)1.29%,较(jiào)上周末上升7BP。法国10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)较上周末上行5BP至2.99%,德(dé)国10年期(qī)国债(zhài)收益率较上(shàng)周末上行7BP至2.44%,日本10年期国债收(shōu)益率较上周末上行2BP至0.48%(截至4月20日),英国10年期国债收(shōu)益率较上(shàng)周(zhōu)末上行20BP 至(zhì)3.86%(截(jié)至4月(yuè)19日(rì))。

  高瑞东 刘星辰:疫后经济(jì)复苏(sū)有哪些结构(gòu)性特(tè)征?

  美国(guó)10y-2y国债收益率利差(chà)收窄本(běn)周美(měi)国10年期和2年(nián)期国债期限利差(chà)为-0.60%,较上周下(xià)行4BP。美(měi)国AAA级(jí)企业期权调整(zhěng)利差较上周末持平为0.55%,美国高收益债期权调整(zhěng)利差较上周末上行11BP至(zhì)4.54%(截至4月20日)。

  高瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪些结构(gòu)性(xìng)特征(zhēng)?

  2.2全球(qiú)市场:全(quán)球股市涨跌分化(huà),大宗商品价格普(pǔ)跌

  全球(qiú)股市涨(zhǎng)跌分化。本周(4月17日(rì)至4月(yuè)21日),欧洲(zhōu)股市(shì)普(pǔ)涨,法国CAC40、英国富(fù)时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76%、0.54%、0.47%,意大利富时MIB下跌0.45%。美股全线下跌,标普500、道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数、纳斯达克指数分别下跌0.10%、0.23%、0.42%。亚洲股市(shì)分化(huà),俄(é)罗斯RTS、新西(xī)兰(lán)标普50、日经225分(fēn)别(bié)上涨3.69%、0.40%、0.25%,澳洲标普200、韩(hán)国(guó)综合指数(shù)、上证(zhèng)指数、恒(héng)生指数(shù)分别下(xià)跌0.43%、1.05%、1.11%、1.78%。

  大宗商(shāng)品价格普跌。其中,LME铝上涨0.71%,其(qí)余大宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB卓越计划是什么意思,卓越计划是什么意思 报名条件有哪些汽(qì)油(yóu)分(fēn)别下(xià)跌1.08%、1.20%、1.21%、2.69%、2.71%、3.34%、3.42%、3.61%、4.85%、4.86%、5.28%、5.86%、9.25%。

  高瑞东 刘星辰:疫后经济复苏有哪些(xiē)结构性特征(zhēng)?

  2.3 央(yāng)行(xíng)观察:美欧加息步伐(fá)或(huò)将继续

  4月(yuè)19日,美联储褐皮(pí)书公(gōng)布,显示近(jìn)几周美国经济增长陷入停滞,通(tōng)胀和招聘活(huó)动(dòng)放(fàng)缓,信贷渠(qú)道变窄(zhǎi)。褐(hè)皮书称,最近几周美国总体经济活动几乎(hū)没有变(biàn)化,几个辖(xiá)区指出在不(bù)确(què)定性增加和对流动性的担忧加剧之际,银行(xíng)收紧了(le)贷(dài)款标(biāo)准。近期(qī)美国总体物价水平温和上(shàng)升(shēng),但价格上涨(zhǎng)速度或有(yǒu)所放(fàng)缓。

  美联(lián)储官员表示为(wèi)应对高通胀,加息步伐或将(jiāng)继续。4月21日,美联(lián)储哈克称,需(xū)要进一步收紧政策来应对高通胀,加息结束(shù)后美联(lián)储将需要在一(yī)段时间内维持利率稳(wěn)定(dìng)。同(tóng)日美联(lián)储梅斯特表示,预计今年货币政策将(jiāng)需要进一步进入限制性(xìng)区(qū)域,终端利率或将高于5%,具体取决于(yú)经济(jì)和(hé)金融(róng)形势的发展。

  欧洲(zhōu)央行货币政策会议纪(jì)要公布,绝大多数委员同意(yì)将利率上调50个基点(diǎn)。4月(yuè)20日公布的(de)欧洲央行会议纪要显示,货币政(zhèng)策在降(jiàng)低(dī)通胀方面仍有一段路(lù)要走,一(yī)些委员(yuán)认为整(zhěng)体(tǐ)而言通(tōng)胀风险倾向于上行。金融(róng)市(shì)场紧张局势(shì)被视为经济和通胀(zhàng)前景(jǐng)重大不确定性的来源。然而(ér)除非形势显著恶化,否则金融市场的紧张(zhāng)局(jú)势(shì)不太可能从根本上改变欧洲(zhōu)央行(xíng)管理(lǐ)委员会对(duì)通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)的(de)评估。

  高瑞东(dōng) 刘星辰:疫后经济复苏有哪些结构(gòu)性特(tè)征?

  2.4 海外政(zhèng)策:欧(ōu)洲“芯片法(fǎ)案”落地;美(měi)财(cái)长耶伦强调美国(guó)“国家(jiā)安(ān)全”

  4月18日,欧洲理事会和欧洲议会通(tōng)过了一项临时(shí)政治(zhì)协议,就涉及430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案(àn)目标是到2030年,欧盟(méng)拟动用430亿(yì)欧(ōu)元资(zī)金提(tí)振半导体行业,以将欧(ōu)盟(méng)占全球(qiú)半(bàn)导体制造市场的份额从10%提(tí)升至(zhì)至少20%;大幅提升(shēng)芯(xīn)片(piàn)制(zhì)造工艺,建立(lì)欧盟(méng)的半(bàn)导体供应链,并与美国和亚洲同行竞争。

  4月20日,美国众(zhòng)议院议长麦卡锡表示,正在推出一份(fèn)债务上(shàng)限相关立(lì)法措施。白宫(gōng)需(xū)要(yào)开(kāi)始就债(zhài)务上(shàng)限进(jìn)行(xíng)谈判;众议院共和党希望(wàng)提高债务(wù)上限(xiàn)并削减(jiǎn)支出(chū);正在推(tuī)出一份债务上限相关立法(fǎ)措(cuò)施;债务法(fǎ)案(àn)将设(shè)法收回未(wèi)使用的(de)防(fáng)疫资(zī)金(jīn)用于日常开支;法案将减少(shǎo)对国税局(jú)的(de)拨款,并结(jié)束(shù)绿色产业(yè)补贴措施。

  4月20日,美国(guó)财政部长耶伦(lún)就中美关系发表讲话,表(biǎo)明美国无意(yì)与中(zhōng)国脱钩(gōu),但未来仍将强(qiáng)调(diào)“国家安(ān)全”。耶伦宣称,任何与(yǔ)中国脱钩(gōu)的努力(lì)都将是“灾难性的”,美(měi)国寻求与中国建立“建设性和公平的经济(jì)关系”。但“当美国利益(yì)受(shòu)到威胁(xié)时”,美国将坚定地捍卫国家安全,即使以牺(xī)牲中美关系为(wèi)代(dài)价(jià)。在国际关系中(zhōng),耶伦表示美中两国有必(bì)要“坦诚讨论棘手问题”,比(bǐ)如帮助(zhù)面临债务问(wèn)题(tí)的新(xīn)兴市场和发展中国家等。

  、国内观察(chá)

  3.1上游:原油、铜价(jià)环(huán)比上涨

  原(yuán)油(yóu)价格环比上涨,环比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正。2023年4月以来,WTI原油价格环比上(shàng)涨(zhǎng)10.06%,环比由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng),由上月的-4.54%转正为本(běn)月的10.06%,最新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布(bù)伦特原油价格(gé)环(huán)比上涨7.14%,环比由负转正,由上月的-5.18%转正(zhèng)为本月的7.14%,最新月度均价为84.87美(měi)元/桶(tǒng)。

  铜价、铝价环比上涨,铜、铝库存同比下降(jiàng)。2023年4月以来,铜价环(huán)比上涨0.86%,环比(bǐ)由负转正,由上月的-1.33%转正为(wèi)本(běn)月的0.86%,库存同比下降51.71%,降幅相对(duì)上月扩大44.13个百分点。铝价环比(bǐ)上涨2.25%,环(huán)比由负转(zhuǎn)正,由(yóu)上月(yuè)的-5.26%转正为本月(yuè)的2.25%,库存(cún)同比(bǐ)下降(jiàng)10.57%,降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分(fēn)点。

  高瑞东 刘星辰(chén):疫后经济复苏有哪(nǎ)些结构(gòu)性特征?

  3.2中游(yóu):水(shuǐ)泥价(jià)格(gé)指(zhǐ)数环比上升,螺纹钢价格(gé)环比下跌,库存同比下降

  水泥价格(gé)指数环比(bǐ)上升。4月以来,全国(guó)水泥价格(gé)指(zhǐ)数环比上涨2.27%,增幅缩小0.92个百分点(diǎn)。华北(běi)、东北(běi)、华东(dōng)、中(zhōng)南、西北以及西南各区价(jià)格指数环比分别为:3.18%、0%、0.91%、3.79%、0.01%以及3.80%。

  螺纹钢(gāng)价格环比下跌,库存同比下(xià)降,钢坯库存同比上涨。2023年(nián)4月以来,螺纹钢价格环(huán)比由正转负(fù),环比由上月的0.96%转负为-4.55%。螺纹钢库存同比(bǐ)下(xià)降15.42%,跌(diē)幅相对上月缩窄3.26个(gè)百分点。钢坯库存(cún)同(tóng)比上涨(zhǎng)64.88%,增幅缩小157.85个百分点。

  高瑞(ruì)东 刘星辰:疫(yì)后经(jīng)济(jì)复苏有哪些结构(gòu)性特征?

  3.3下游:商品房成交(jiāo)面积增幅(fú)缩窄,猪价菜价下跌,水果价格上涨

  商品房成交面积增幅缩窄。2023年(nián)4月以来,商品房成(chéng)交(jiāo)面积(jī)上(shàng)涨(zhǎng)64.71%,增幅缩(suō)窄12.17个(gè)百分点。其中,一线(xiàn)、二线、三线城市商(shāng)品房成交(jiāo)面(miàn)积同比分别为:97.11%、59.75%以及(jí)36.2%,同比变动幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分点。

  土地成交面积跌幅(fú)收窄。2023年4月(yuè)以来(lái),百城土地供应(yīng)面积同比增速为5.80%,上月为(wèi)-12.02%;土地成交面积(jī)同比增速为-0.12%,上月(yuè)为-13.41%;土地(dì)成(chéng)交溢价率为5.50%,较上月上涨1.99个百分点。

  高瑞东 刘星辰(chén):疫后经济(jì)复(fù)苏有哪些结构性特征?

  猪肉(ròu)、蔬菜(cài)价格下跌,水果价格上涨2023年4月(yuè)以(yǐ)来,猪肉(ròu)价格(gé)环比下跌5.08%至(zhì)19.54元/公(gōng)斤,跌幅相对上月扩大2.6个(gè)百分(fēn)点。蔬菜价格环比下跌8.22%至4.89元/公斤,跌幅(fú)缩窄0.55个百分点。水果(guǒ)价格环比上涨(zhǎng)0.14%至(zhì)7.89元(yuán)/公(gōng)斤,增幅缩小4.54个百分点。

  乘用车日均零售销量增(zēng)幅扩(kuò)大。4月以来(lái),乘用车日均零售销量同(tóng)比增加17.39%,增幅扩大16.26个百分点。批发销量(liàng)同比增加15.64%,增幅(fú)扩大8.26个百分(fēn)点。

  高瑞(ruì)东 刘星辰:疫后经济(jì)复苏(sū)有(yǒu)哪些结构性(xìng)特征?

  3.4流动(dòng)性:货币市(shì)场利率趋(qū)势分化,国债利(lì)率(lǜ)普遍(biàn)下行

  货币市场利率趋势分化,国债利率普遍下行。2023年4月以来,R001较上月末下行36bp至2.29%;R007较上月末下行120bp至2.51%;DR001较上月末上行46bp至2.27%;DR007较上月末(mò)下行12bp至(zhì)2.27%。一年期国债利(lì)率较(jiào)上月末下(xià)行8bp至2.19%。十年(nián)期国债利率较(jiào)上月末下行(xíng)2bp至(zhì)2.83%。一年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率较上月末(mò)下行(xíng)3bp至2.7%。十年期AAA+企业(yè)债利率较上月末(mò)下行5bp至(zhì)3.34%。

  高瑞东 刘(liú)星(xīng)辰(chén):疫后经(jīng)济(jì)复苏(sū)有哪些结构(gòu)性特征?

  3.5国内政策:发改委(wěi)强(qiáng)调(diào)提振消(xiāo)费持续回升的(de)动(dòng)力;国资委强(qiáng)调着力发(fā)展(zhǎn)战(zhàn)略性新兴(xīng)产业

  4月19日(rì),国家发展改革委举行4月(yuè)份新闻发布会,强调要提振消费持(chí)续回(huí)升(shēng)的动(dòng)力。接(jiē)下来将(jiāng)重点做(zuò)好四方面工作(zuò):一是(shì),研究起(qǐ)草关于恢(huī)复和扩(kuò)大消费的政策文件,围绕(rào)大宗消费、服务消费、农村消费等重点(diǎn)领域;二是,下大力气稳定汽车(chē)消费,大力推动新(xīn)能源汽(qì)车下乡(xiāng);三是(shì),会同(tóng)有关方面优(yōu)化就业、收入分配和消费(fèi)全(quán)链(liàn)条良性循(xún)环促进机制;四是,研究(jiū)制定(dìng)关于(yú)营造(zào)放(fàng)心消费环境的政策文(wén)件。

  4月19日(rì),国资委党委召开(kāi)扩(kuò)大会议,强调推动国资央(yāng)企着力(lì)发展实体经济特别(bié)是战略性新兴产业。会议认为,要更(gèng)好推动国资央企在(zài)中国(guó)式现代化新征程中走在前列(liè),着力提升科技自立自强水平,提升自(zì)主创新能力;着(zhe)力发展实体经(jīng)济(jì)特别是战略(lüè)性(xìng)新(xīn)兴产业,加快(kuài)推进现代化产业体系建设;抓好新一(yī)轮国(guó)企改革深(shēn)化提升(shēng)行动组(zǔ)织实(shí)施,高水平(píng)参(cān)与共建“一带一路”。

  4月(yuè)20日,工信部举办发布会介绍(shào)一季度工业和(hé)信息化发展状况,表(biǎo)示下一步将(jiāng)制定实施重点行业稳增长的工作方案。一是营造(zào)良好产业发(fā)展环境,落实落细稳(wěn)增(zēng)长政策(cè)举措,抓(zhuā)实抓细(xì)部省协作、部门(mén)协(xié)同;二(èr)是推动出口保稳提(tí)质,加大对(duì)制造业外贸企业的支持力度,配合有关部门(mén)落实好稳外贸政策举措;三是促进内需加快(kuài)恢(huī)复,以(yǐ)高质量供给促进消费(fèi);四是持续增强发(fā)展动能,加快战略性(xìng)新(xīn)兴产业的创新发展。

  四、财经日历

  高瑞东 刘星(xīng)辰:疫后经(jīng)济复(fù)苏有哪些结构性(xìng)特征?

  五、风险(xiǎn)提示

  国(guó)内经济恢复力度不及预期;海外(wài)需求(qiú)超预期回落。

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