调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸(léi)弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出(chweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ū)现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗A和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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