大家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨，妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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