美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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