核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(ji蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句(jì)的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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