银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是(shì)睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(y睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面uè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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