近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学品相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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