金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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