本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观(guān)测器最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机(jī)频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市(shì)盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企(qǐ)国企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持(chí)强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第(dì)二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在万亿元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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