财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发(fā)，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎ崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ng)幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看(kàn)不起的(de)那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资(zī)一(yī)部基金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于其(qí)他(tā)主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势(shì)平(píng)均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还(hái)有大(dà)量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银(yín)行的(de)估值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提(tí)高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读市场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放(fàng)量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容(róng)易被表征为市场波(bō)动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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