金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2低(dī)的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被(bèi)低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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