银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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