2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香港(gǎng)投资(zī)基金(jīn)公会的(de)数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些含(hán)英国）地区(qū)股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区(qū)（不含英国(guó)）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全(quán)球(qiú)市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市(shì)场动态(tài)的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济复(fù)苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续(xù)发(fā)力，中国(guó)经(jīng)济持续快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币可能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机构人士认(rèn)为人工(gōng)智(zhì)能将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余(yú)时(shí)间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过(guò)去几年(nián)受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管理看来，日(rì)本的经(jīng)济表(biǎo)现不(bù)会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复(fù)苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复苏更稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是(shì)在第一(yī)季度(dù)超出预期(qī)的(de)情况下，市(shì)场普遍认为今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地(dì)产方面(miàn)有所(suǒ)表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境下，高利(lì)率几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境(jìng)对经济的压(yā)制作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日本目前处(chù)于一(yī)个(gè)极端宽松货币政策(cè)拐点(diǎn)，但(dàn)是目(mù)前新任日本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力(lì)已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年(nián)初(chū)进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作(zuò)用下，经济本(běn)身就有趋势性的(de)内(nèi)生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无论经济增长还是企(qǐ)业盈(yíng)利的修复，目前(qián)都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋(qū)势(shì)的(de)开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及(jí)修(xiū)复力度(dù)最大的(de)阶段已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调(diào)整货币(bì)政策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控(kòng)制(zhì)政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有(yǒu)80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波(bō)提(tí)升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能(néng)。随着劳(láo)工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就业(yè)的下降(jiàng)，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升(shēng)的(de)可能，这将会是导致(zhì)美国经(jīng)济名义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的(de)经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次(cì)加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济(jì)的强势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了(le)投资者对(duì)于国内经济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到(dào)美联储(chǔ)的(de)政策目标。但(dàn)是(shì)3月份开始，银(yín)行出现问题(tí)，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的(de)环(huán)境之下，企业信(xìn)心也(yě)开始是越走(zǒu)越(yuè)弱。美(měi)联储今年加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到了明年上半(bàn)年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落(luò)，但是(shì)回落的速度(dù)不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息(xī)的预期发生(shēng)了(le)较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一次，然后(hòu)在第(dì)四季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水(shuǐ)平(píng)，以实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降息(xī)）。对(duì)资本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流动性下(xià)降和(hé)投资(zī)成本急(jí)剧上升，这(zhè)已(yǐ)经(jīng)在全球资(zī)本市场上反映出(chū)来(lái)了。不(bù)论是美(měi)国的银(yín)行业(yè)还是高(gāo)收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联(lián)储最近一次(cì)加息后，进入(rù)观望态势(shì)。现在市(shì)场普遍预(yù)期从今年三季度开始(shǐ)，美国(guó)将进(jìn)入一个(gè)技术性衰退(tuì)，可(kě)能在(zài)年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的(de)鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官(guān)员的(de)点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预(yù)期(qī)有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应(yīng)根(gēn)据(jù)未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际情(qíng)况去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后(hòu)进入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并(bìng)形(xíng)成进一(yī)步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退终局确(què)定(dìng)性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评级信用(yòng)债会在(zài)大类资产(chǎn)中(zhōng)取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来(lái)看，美联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结(jié)束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的(de)表现在美联储(chǔ)加(jiā)息接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)时通常更容(róng)易预测(cè)。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府债收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一次加息(xī)前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业(yè)已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大(dà)概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先获(huò)得(dé)利好，这是比较(jiào)自然(rán)的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公司带来哪些(xiē)变化(huà)，这是(shì)我们需要(yào)思考的问(wèn)题。例如广告公司(sī)，AI是(shì)否可以进一(yī)步(bù)提升它的投放(fàng)精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不(bù)确(què)定性是(shì)比(bǐ)较高的。第三(sān)，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的在推动数(shù)字(zì)化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模(mó)型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环节(jié)都(dōu)需要(yào)消耗(hào)大量的(de)算力，涉及到(dào)的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以(yǐ)及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环节(jié)的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大(dà)模(mó)型(xíng)主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的大模型，包括(kuò)模型的(de)API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据(jù)库(kù)等中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要基于(yú)生成的(de)字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要根据部(bù)署成(chéng)本来(lái)收费(fèi)；应用(yòng)场景落地较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺(yì)术创作、金(jīn)融(róng)、电商(shāng)、企业内部管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资(zī)机(jī)会主要来源于下(xià)游潜在(zài)的目标用(yòng)户群(qún)体规模较大、用(yòng)户的付费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的(de)使(shǐ)用(yòng)时长(zhǎng)较(jiào)长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多(duō)行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度(dù)重视数(shù)字(zì)经济(jì)，尤其(qí)是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年(nián)成立了国(guó)家数据(jù)局，国务(wù)院重组科技部，三大(dà)运营商都加大了在数(shù)据方面的(de)投入(rù)，中国的云(yún)企(qǐ)业也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些(yà)洲半导体的发(fā)展。该(gāi)板块目(mù)前估(gū)值处于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表现，因为很多(duō)中国的科技(jì)企业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从(cóng)而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学习与深度学(xué)习模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理需要(yào)大量(liàng)的(de)算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用芯片(piàn)的需(xū)求与发展。云计算(suàn)服务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数据集和计(jì)算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服(fú)务(wù)商的发(fā)展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和(hé)标注服(fú)务将大(dà)有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务(wù)，在(zài)各行业(yè)内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务(wù)，如机器(qì)视觉、自然(rán)语言处(chù)理(lǐ)、机器人(rén)等以满足自(zì)动(dòng)化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能(néng)专家及业界高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定(dìng)程度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的(de)知情(qíng)权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的(de)。一(yī)方面，知(zhī)名人士(shì)的呼(hū)吁显示出(chū)行业内对(duì)人工智能安(ān)全与可控性的(de)高(gāo)度重(zhòng)视，这有(yǒu)助(zhù)于(yú)提高公众(zhòng)对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出(chū)台(tái)。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大(dà)的模(mó)型有助于(yú)行(xíng)业(yè)理解现有(yǒu)模型的(de)风险与影响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要(yào)一定时间观察其(qí)对社会(huì)产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠公(gōng)众人士发(fā)起的自(zì)律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智(zhì)能行业(yè)内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了(le)偏(piān)差，而更多(duō)是出于(yú)对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁(xū)社会思考在(zài)使用过(guò)程中产(chǎn)生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据(jù)可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越(yuè)多的企(qǐ)业(yè)客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部(bù)署大模型。另一方面(miàn)，不法分(fēn)子(zi)也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的(de)效率(lǜ)、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在(zài)立(lì)法(fǎ)进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息办公室正式(shì)发布《生(shēng)成(chéng)式人工智能服务管理办法（征(zhēng)求(qiú)意见稿）》，提(tí)出生成式(shì)人工(gōng)智能服务提(tí)供者应该承担(dān)信息安全主体责(zé)任，做好个人信息(xī)保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为优(yōu)先(xiān)，低配(pèi)股票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那(nà)么(me)目前美国股票的(de)估(gū)值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预(yù)期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美(měi)联储不(bù)降息 ，那(nà)么10年期30年期的(de)美国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往下(xià)走代(dài)表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股(gǔ)票(piào)的(de)部分摩根资(zī)产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投(tóu)资等级的(de)企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一些信(xìn)贷评级比较低(dī)的企业债(zhài)，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美元(yuán)贬(biǎn)值(zhí)，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到(dào)支(zhī)持(chí)。商(shāng)品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属持相对中性态(tài)度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间节(jié)点看(kàn)，大(dà)类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于(yú)债券，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期的条件下(xià)，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商品受全(quán)球总需求下降和中国(guó)复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场(chǎng)，在(zài)公司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的(de)基本(běn)面(miàn)条件下，受(shòu)其他因素影响的估(gū)值因素(sù)带(dài)来的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换句话(huà)说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本(běn)面的(de)情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍(réng)存(cún)在较大的(de)不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会(huì)受(shòu)益。如果经济出(chū)现严重衰退(tuì)，债券表现一定优(yōu)于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将(jiāng)出现和(hé)去(qù)年一(yī)样的股债双杀(shā)，对成长股则尤(yóu)为(wèi)不(bù)利(lì)。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好美股和(hé)成(chéng)长股。我们(men)的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我(wǒ)们认为今年(nián)债券(quàn)的表(biǎo)现会(huì)优于(yú)股票的(de)表(biǎo)现，特别是政府债券和投(tóu)资级(jí)别的(de)债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候(hòu)也非常(cháng)具(jù)有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄金和(hé)石(shí)油价(jià)格的上(shàng)涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们(men)预测(cè)到(dào)2023年(nián)底，黄金价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步(bù)上行，主要是由于供(gōng)给端(duān)的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停止加息，美元的利差(chà)优势收窄，因此(cǐ)我们(men)要为美(měi)元(yuán)走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带(dài)来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄(huáng)金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压，整体回(huí)落石油(yóu)等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏观环境(jìng)有利于(yú)权(quán)益市场，风(fēng)格上建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层(céng)面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对(duì)分子(zi)端(duān)下行的定价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动(dòng)趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民(mín)币(bì)汇率在美(měi)元反弹(dàn)时点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币。日元(yuán)可(kě)能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在(zài)一(yī)定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继(jì)续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中(zhōng)国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍(réng)然(rán)低(dī)廉，政策制定者(zhě)继续(xù)支持经济增(zēng)长，最近的银行存(cún)款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期(qī)应(yīng)该会支持除日本以(yǐ)外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了(le)对高质量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级(jí)政府债券，较(jiào)不青睐(lài)高收(shōu)益债(zhài)券。这与美国的(de)衰退周期所(suǒ)体现出的(de)特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券(quàn)收(shōu)益率的下降（因为市场对增(zēng)长放(fàng)缓和(hé)最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些