四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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