“一(yī)带(dài)一(yī)路”对冲欧美拖累无(wú)疑是2023年出口最大的看点。即使考虑去(qù)年(nián)的低基数，4月(yuè)的(de)出口(kǒu)增速也不赖，与韩国、越南等(děng)邻国形成鲜明对比；拉动方面，“一带一路”国家成(chéng)为主角，欧(ōu)美发达经济体整体偏(piān)弱。今年(nián)1-4月(yuè)“一带(dài)一路”国家在中国出口的份额约(yuē)为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一(yī)带一路”出口增(zēng)速保(bǎo)持在6％以上，那么在增(zēng)量上就可能对冲美欧日出口(kǒu)的下滑，使得全年2023年全(quán)年(nián)的出口增速转正。

　　凝神静气的意思，凝神静气的意思解释mg alt="4 月出口：“一(yī)带一路”的对冲(chōng)力(lì)量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整体看，3、4月份的数据再次验(yàn)证，当前观察的中国的出(chū)口(kǒu)“不看港口，不看韩(hán)、越”。港口数据和韩国、越(yuè)南出(chū)口通胀(zhàng)作为传(chuán)统(tǒng)观察中国(guó)出口增速的重要指标，但随着中国出(chū)口结构(gòu)向(xiàng)“一带一(yī)路”国家转移，其(qí)对(duì)中国出口的指示作用逐渐(jiàn)下降。一(yī)方(fāng)面，由于(yú)多(duō)数“一带一路”国家偏向内陆，汽车、火车等陆路运输占比和增速快(kuài)速上升(shēng)，导致港(gǎng)口数据(jù)与实际出口(kǒu)增速(sù)持续偏离(lí)，另一方面，以往韩国、越南出口增速与中(zhōng)国出口基本保持(chí)统(tǒng)一趋势，但由(yóu)于产品(pǐn)结构(gòu)差异，2023年(nián)以来(lái)两(liǎng)者产生(shēng)较大(dà)背离。出口结(jié)构性变化(huà)背景下，传统(tǒng)观察框(kuāng)架适(shì)用性减(jiǎn)弱，信息的噪音和预(yù)期的波动可能加大。

　　国(guó)别方(fāng)面，擘画外贸蓝图的突(tū)破口仍在于“一带(dài)一路”国家(jiā)。除低基数影(yǐng)响之外(wài)，4月对(duì)俄出口的高增反映“一(yī)带一路”贸(mào)易持(chí)续活跃，沿路经(jīng)济带仍是我国(guó)稳外贸的“抓手”。4月对东(dōng)盟出(chū)口增速暂时回(huí)落，不过整体来看(kàn)，自2022年初以来“俄(é)+东盟升、欧美降”的趋势(shì)加速，日韩份额保持稳定。

　　产品方面，4月(yuè)出口结(jié)构(gòu)继(jì)续(xù)延续(xù)“扬长避短”的属性。中国(guó)4月汽车及机电出口金额(é)维持强势，增(zēng)速(sù)较3月进一(yī)步(bù)加(jiā)快(kuài)部分源(yuán)于(yú)去年(nián)低基数(shù)原因，不过对同(tóng)比的拉动(dòng)仍明显好于韩国，半导体(tǐ)出(chū)口跌幅则相较韩(hán)国(guó)更加“温和”。从(cóng)散点图看，量价齐升的(de)汽(qì)车出口反映海外(wài)车(chē)市(shì)较(jiào)高景气度与产(chǎn)业链(liàn)韧性仍可在一段时间(jiān)内支撑出(chū)口，而受全球半(bàn)导体周期影响，集(jí)成电路4月出(chū)口量与价格(gé)均偏(piān)萎缩。

　　那么(me)，2023年出(chū)口最(zuì)大的变(biàn)数：“一带一路”的(de)空(kōng)间(jiān)有多大(dà)？站在2022年年(nián)底，市场大多聚焦欧(ōu)美经济衰退的(de)拖累，而聚光灯之(zhī)外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了越来越重要的(de)作用，那(nà)么如(rú)何(hé)去(qù)评估这一空间有多(duō)大？

　　一带(dài)一路出口(kǒu)背后存量博弈(yì)。在全球经(jīng)济和(hé)贸易(yì)放缓的背景(jǐng)下，我国出口的韧性可能主要来(lái)自(zì)于存(cún)量(liàng)的竞争——我们认(rèn)为(wèi)很有可能是抢占欧美日韩在这些国家的进口份(fèn)额，2018年至2022年，中(zhōng)国在一带(dài)一路沿线(xiàn)10国的进(jìn)口(kǒu)份额上涨了2.5％，同期欧(ōu)美(měi)日(rì)韩下降了(le)3.8％。

　　空间有多大？保守(shǒu)估计拉动2023年中国出口1个百分(fēn)点。我(wǒ)们(men)选取“一带(dài)一路”沿线(xiàn)65国中，中国出口规模最(zuì)大的10个国家（约占中国对“一带一(yī)路”沿线(xiàn)国家总出口的70％，以下简称10国(guó)）。选取(qǔ)2009、2016、2001年(nián)的进口情(qíng)景来(lái)对标2023年(nián)10国(guó)在悲观、中性、乐(lè)观(guān)三种情形下的(de)进口增速情况，同时参考2018至(zhì)2022年欧美日韩的(de)年均下跌份(fèn)额，假设2023年10国对美欧日韩减少的进口份额中约(yuē)60％被(bèi)中国(guó)取代。

　　结果显示(shì)，中性条件下，“一(yī)带(dài)一路”10国(guó)2023年拉动(dòng)中(zhōng)国出口增速约0.97％，此外根(gēn)据占比（10国占65国的70％），大致估算(suàn)“一带(dài)一路(lù)”沿线65国(guó)拉(lā)动我国出口增速约1.39％。

　　在全球放(fàng)缓的背景(jǐng)下，1个(gè)百分(fēn)点并不少，我(wǒ)国全年出口增速可能(néng)略高于(yú)0％。对欧美日等发达经济体出(chū)口增速预测，思路为在中国加入世界贸易组(zǔ)织后、历(lì)次全球经济陷入衰退或是经(jīng)济增速(sù)大幅下行（downturn）的时(shí)间段中，选(xuǎn)出具有参考意义的三(sān)年，分别作(zuò)为中性、乐观和悲观情景作为参考。我(wǒ)们对于2023年的(de)基准(zhǔn)假设为(wèi)美欧有(yǒu)可能在下半(bàn)年陷入温(wēn)和衰退，我(wǒ)们选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩后的全球经(jīng)济放缓）、2001（科网泡沫破裂，全(quán)球经(jīng)济(jì)温和放缓）分别(bié)作为悲观、中性和乐观(guān)情景(jǐng)。根据(jù)预测(cè)，中(zhōng)性假(jiǎ)设下，2023年欧美(měi)日韩拖累我国出口(kǒu)增速约(yuē)-1.9个(gè)百分点。

　　假设对其余国家(jiā)（在我国出口中约占26％）出口(kǒu)增速预测按照IMF对(duì)2023年世界商品贸易(yì)数量增速预(yù)测即1.5％计算，并考虑价(jià)格因素(sù)，使用(yòng)IMF对我国2023年GDP平减指(zhǐ)数同比预(yù)测（0.96％），计算得出其余(yú)国家(jiā)拉动我国出口(kǒu)增(zēng)速约0.64个百分(fēn)点。因此，中(zhōng)性假设下2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在(zài)低估的风险，主要(yào)来自于两个方面：凝神静气的意思，凝神静气的意思解释数据口径(jìng)差异和欧(ōu)美经(jīng)济体的“韧性”。数据(jù)方面，各国自(zì)中国进口(kǒu)的数据和(hé)中国向(xiàng)各国出口的(de)数据存在(zài)差异（无论是(shì)绝(jué)对量还(hái)是增速(sù)），有(yǒu)时这一差(chà)异还(hái)较大，一(yī)般而言中国出(chū)口端(duān)的增速会(huì)更(gèng)高，这意味着我们基于“一带一路(lù)”国家进口数据的测算是低估的；外需(xū)方(fāng)面，欧(ōu)美经济陷入衰退的时(shí)点存在较大的不确定性，可能在(zài)今年下半(bàn)年、也可能在明年(nián)，若(ruò)后(hòu)者出现，那么(me)2023年(nián)发(fā)达(dá)经济体对于中(zhōng)国出口的拖累可(kě)能没有那么大。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体(tǐ)经济增长不(bù)及预期，对外需(xū)拉(lā)动不足(zú)。疫情二次冲击(jī)风险对出(chū)口造成(chéng)拖累。欧美经(jīng)济(jì)韧性超预期(qī)，对于中国出口的拖累(lèi)不足(zú)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 凝神静气的意思，凝神静气的意思解释