5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时(shí)基(jī)金、富(fù)国基金(jīn)、南方(fāng)基(jī)金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资(zī)产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的(de)竞争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整(zhě料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ng)幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的(de)公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的(de)投资机会(huì)。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机(jī)会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都(dōu)会在(zài)今年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二(èr)十(shí)大对(duì)于科技安全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施(shī)成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速(sù)推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注(zhù)景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会通过适(shì)当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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