私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基(jī)协(xié)结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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