来源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然(rán)稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为“一(yī)季(jì)度(dù)经济(jì)温和增长(zhǎng)，就业(yè)强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行(xíng)风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高，委员梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(yuán)会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申(shēn)“委员会评估货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外(wài)的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济(jì)，认为经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美(měi)国经(jīng)济温和(hé)增长，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温和(hé)衰退。关于加(jiā)息，本次加(jiā)息依然(rán)是共识；认(rèn)为原(yuán)则上不需(xū)要利率提高(gāo)那么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估是(shì)否达到限制(zhì)性(xìng)水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到(dào)（或(huò)已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降(jiàng)息并不合适。关于银行和(hé)债务(wù)上限，强调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有弹性。强(qiáng)调(diào)应(yīng)及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的(de)高点。此外，上(shàng)调准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减持美国(guó)国债、机构(gòu)债务(wù)和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍在(zài)于通(tōng)胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累(lèi)计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束(shù)

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于(yú)经济方面，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季(jì)度经济(jì)活动以(yǐ)适度的速(sù)度增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停(tíng)止(zhǐ)加息。重申委(wěi)员会将(jiāng)评估货币政(zhèng)策(cè)的滞后(hòu)影响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在多大(dà)程度上(shàng)适(shì)合于随着时间的推移将(jiāng)通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政(zhèng)策的累积紧缩(suō)，货币政策影(yǐng)响经济(jì)活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委员(yuán)会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种货币(bì)政策(cè)立场”，表明美联储加息或将结(jié)束(shù)梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗。

　　关(guān)于(yú)银(yín)行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确(què)银行(xíng)风险导(dǎo)致了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀的(de)影响存(cún)在不确(què)定性，“家(jiā)庭和企业(yè)信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程(chéng)度(dù)仍不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经(jīng)济，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和(hé)投(tóu)资领域(yù)）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经济(jì)衰退(tuì)，希望是温(wēn)和(hé)的；强调(diào)，美国(guó)可能会出(chū)现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平(píng)。美联(lián)储(chǔ)在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论(lùn)停止(zhǐ)加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通(tōng)过，一些政策(cè)制(zhì)定(dìng)者(zhě)谈(tán)到(dào)停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对(duì)于未来(lái)利率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原则上(shàng)不需要利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性水平(píng)，认(rèn)为(wèi)或(huò)已(yǐ)经达到了限制性水平（或已经(jīng)接近达到），也就意味着也许可以暂停(tíng)加息了(le)。后续政策变化的(de)关键仍(réng)是审视(shì)数据，尤(yóu)其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通(tōng)胀水平(píng)。整体通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)依然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低(dī)通胀仍需较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。

　　关于(yú)银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍(bào)威(wēi)尔强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的(de)作(zuò)用，不希(xī)望大型银(yín)行进行(xíng)大(dà)规模收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及(jí)时提高债务(wù)上限(xiàn)，如果没有(yǒu)达成债务(wù)协(xié)议(yì)，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美(měi)国财政部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高(gāo)债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美(měi)联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财政(zhèng)部于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约(yuē)。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布(bù)的(de)最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的风险较之(zhī)前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美(měi)国银行风险演变成(chéng)系统性风险的概率或(huò)有限，但中小银(yín)行(xíng)破产或依然会出现。目前市场依然(rán)预期美联(lián)储6-7月(yuè)维持利(lì)率水平(píng)不变，9月开始降息(xī)（概率达(dá)70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为，美国经(jīng)济虽在下(xià)滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压力仍大(dà)，年内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗