近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件(使我不得开心颜上一句是什么jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材(cái)料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(使我不得开心颜上一句是什么fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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