作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星"【长江宏观于博团队】通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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