5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区(qū)间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年内超(chāo)半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投(tóu)资(zī)价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持(chí)续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体芯(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和(hé)人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中产品研(yán)发和客户导入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不(bù)及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气(qì)度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央(yāng)国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于(yú)底部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期(qī)基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股的股价(jià)其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位业内人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的需(xū)求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另(lìng)外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的(de)突破，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发(fā)生了改变，产生了(le)新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配(pèi)置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美(měi)国对(duì)中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模型训练(liàn)需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势(shì)比较确(què)定，但改善的(de)过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也(yě)会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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