5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuá善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思n)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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