四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不谋女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jì女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思n)一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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