上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以值此之际是什么意思春节，值值此之际是什么意思春节，值此 之际此 之际及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营(y值此之际是什么意思春节，值此 之际íng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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