金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xi俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米à)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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