财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促(cù)进(jìn)金融(róng)业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么)极度悲剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么观等(děng)背景下，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季(jì)节(jié)，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)的(de)国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称(chēng)，大金融板块(kuài)过(guò)去(qù)被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为(wèi)市(shì)场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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