金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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