金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究6千克等于多少斤 6千克是多少磅(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ6千克等于多少斤 6千克是多少磅)修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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