金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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