5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思liáo)、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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