四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zh一滴水多少ml 一滴水多少克ī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。